福莱特：光伏玻璃龙头企业

　　公司首要是做光伏玻璃的，占比营收最高，除了光伏玻璃外，公司还运营工程玻璃、家居玻璃、浮法玻璃。

　　公司发布了本年Q3季报，2021Q1-3完成经营收入63.37亿元，同比添加57.78%；完成归母净利润17.17亿元，同比添加111.50%。

　　其间本年Q3，完成经营收入23.09亿元，同比添加51.89%，环比添加17.14%；完成归母净利润4.56亿元，同比添加29.89%，环比添加7.71%。

　　从毛利率来看，Q1-Q3全体的毛利率是上升的，可是Q3毛利率下降的比较多。

　　经过复盘光伏玻璃商场，发现在本年Q2玻璃企业自动降价，来影响需求，使得第三季度光伏玻璃价位维持在年内相对较低水平。

　　价格下降的一起本钱压力增大，截止10月初纯碱价格快速上涨至3500元/吨，较年头添加138%。

　　可是，能够看到，在本钱进步、价格下降的情况下，公司依然坚持了优于职业的盈余才能。依据公司发表的数据，测算本年Q3单平米净利3.4元左右，同比下降52%，环比下降23%，好于商场预期。

　　原材料储藏。经过剖析财物负债表，能够看到，公司预付款本年Q2末的3.66亿元上涨至21Q3末的12.01亿元，估计公司提早进行原材料库存储藏，滑润部分本钱上涨，现在Q4纯碱价格仍呈上涨态势，公司仍将获益于贱价质料储藏。

　　费用率和所得税下降：费用操控才能强，期间费用率下降1.59pct，其间，出售、办理（含研制）、研制、财务费用别离同比上升43.06%、上升63.84%、上升72.26%、下降92.00%至3.04亿元、4.59亿元、3.03亿元、0.05亿元。越南产能开释，也让其所得税率由21Q2的12.8%环比下降至21Q3的9.2%。

　　Q3公司出售/办理/研制费用率环比下降显着，降幅别离为1.94/0.42/0.97pcts，在三季度玻璃价格处于底部的布景下，公司仍完成19.74%的净利率水平，坚持较强的盈余才能。

　　未来，从产品结构来看。双玻和大尺度占比提高，能够提高公司的盈余才能。一起，在会议里，公司也说到到了，假如本钱继续上涨的话，未来也会和下流调整价格。

　　1）双玻占比提高：现在已提高至50%左右，2.0玻璃产能供给有限且出产工艺难度更大，毛利率更高，能够提高公司均匀盈余才能。

　　2）大尺度占比提高：本年以来招投标项目中大尺度占比73%，大尺度玻璃供需相对紧缺，盈余显着分解，现在大尺度玻璃溢价1~1.5元/平米。公司上一年起新投产产能均能做大尺度，产能规划占比超50%，公司能够充沛获益于大尺度的占比提高。

　　从产能来看，到本年10月初公司产能达11200吨/日（已扣除嘉兴冷修600吨/日），另规划一条1200吨产线投产。

　　估计到本年底公司光伏玻璃产能达12200吨/日，同比+90%，2022/2023年产能别离达18200/25400吨/日，龙头位置进一步强化。

　　来看现金流。本年Q1-3运营活动现金流量净流出9.00亿元，同比下降153.32%，其间Q3运营活动现金流量净额-12.98亿元；出售产品获得现金35.92亿元，同比下降25.09%。期末预收金钱2.2亿元，比期初下降53.51%。

　　公司现金流体现的一般，依据董事会议来看，是与备货原材料，从而开销较多（预付款添加）有较大的联系。现在战略便是先确保原材料的安全供给，再来谈产能的如期扩张落地。

　　期末应收账款11.71亿元，较期初添加0.61亿元，应收账款周转天数下降1.3天至54.52天。期末存货12.85亿元，同比上升7.69亿元；存货周转天数下降4天至64.92天，是进行原材料库存储藏所造成的。

　　公司的原片基本是100%自用的，囤积的原材料都用于滑润本身的出产本钱压力。

　　依据公司已发布信息，现在公司已与隆基、晶科、晶澳、东方日升等首要组件企业均签定长单出售合同，2021-2023年触及光伏玻璃出售数量约11.82亿平米。

　　依照近一年均匀价格预算，触及金额达340亿元人民币，约为公司2020年全年营收的5.4倍，中期内公司业绩有较强确实定性。

　　从财报反应给咱们的信息来看，公司现在首要的困难在于原材料本钱上涨，公司要动用适当一部分的资金来备货原材料，所以咱们看到，预付账款添加，现金开销添加，现金流有必定的恶化。

　　一起，下流产品价格处在下行区间，可是公司经过控费、控本钱等行动来滑润了必定的压力，坚持了优于同行的盈余才能，一起公司在会议上也说了，不扫除把提价压力向下流搬运的或许，也便是产品提价。

　　中期内，公司依然是首要确保原材料的平稳安全供给，再来谈产能扩张。所以重视公司的本钱压力、现金流能否改进。

　　说道产能扩张，不能不提的是限电。能耗目标不太好拿，关于侧重财物特点、高耗能的光伏玻璃产线来说，是个需求留意的问题，能否在坚持现有产线正常出产的一起，如期扩产呢？也是咱们需求盯梢的点。

　　整体来看，光伏职业未来仍是大有可为的，而作为光伏产业链中的一环，福莱特也值得咱们随时坚持重视。